官方公布的采购经理人指数（PMI）超预期下跌，显示制造业活动自2009年以来首次转向收缩，未来制造业处境艰难。而央行则在PMI发布前一日突然宣布下调存款准备金率，市场解读为货币政策拉开放松的大幕，政策导向亦从防通胀彻底转向保增长。

　　2009年3月首次回落至50%

　　中国物流与采购联合会1日发布数据显示，11月中国制造业采购经理指数（PMI）报49.0%，环比回落1.4个百分点，这是PMI指数自2009年3月以来首次降至荣枯分水岭50%下方。而更集中反映中小企业信心的汇丰PMI指数11月终值大幅回落至47.7，创下32个月以来新低，环比降幅亦为三年来最大。

最新调查还显示，目前市场价格压力明显缓和，制造业厂商相应大幅调低产品出厂价格，平均投入成本16个月以来首次出现回落，直接导致产出价格也有明显下降。11月份，中国制造业产量下降，为4个月以来首见，而且降速为2009年3月以来最大。受访厂商普遍抱怨新业务不断减少，月内新订单明显收缩，降幅为32个月以来最大。此外，产出指数与新订单指数皆创下自2004年4月以来的环比最大降幅。由于产出需求下降，11月企业采购活动相应减少，结束了此前连续3个月的增长态势。即便如此，供应商的平均供货延误率仍比10月份略有加剧，调查显示，这主要与供应商存货不足有关。采购库存则在11个月以来首次出现上升，但升幅较小。

　　市场忧虑经济下滑风险加剧

　　兴业银行(601166,股吧)首席经济学家、市场研究总监鲁政委分析称，官方PMI产成品库存分项指数攀升至历史高位，产成品库存/新订单指标已连续13个月处于上行趋势中，但工业增速一直持稳。此次背离的前半段主要受通胀较高的影响，属于主动保持高库存；后半段随着通胀回落、总需求萎缩，属于被动高库存。这意味着，持续攀高的库存将成为未来工业增速快速回调的威胁。他预计明年第一季度可能是增长最困难的时候。今年第四季度GDP 及明年第一季度GDP 可能降至8.5%-9.0%。

　　尽管市场对经济下行的判断已达共识，但PMI下降的幅度还是令各界对经济形势的判断更加悲观。野村证券报告认为，明年一季度GDP增速低于8%的风险已显著提高。预期2012年一季度货币政策将进一步放松，很可能在1月份再次下调存准率，但利率或保持目前的水平不变。

　　瑞士信贷在最新公布的报告显示，瑞士11月PMI连续第三个月低于荣枯分界线。欧元区11月Markit制造业PMI终值亦创2009年7月以来新低。全球制造业均形势严峻。巴克莱资本报告指出，因为外部需求的进一步恶化以及国内需求和就业状况疲软，预计未来几个月中国PMI指数都将位于50以下，GDP增速也将进一步回落。

　　调控重心或转向稳增长

　　PMI指数下滑显示中国经济增速回落趋势仍将延续，在此情况下，不少专家认为，经济发展的矛盾正在发生转化，中国的调控重心应逐渐从「抗通胀」转向「稳增长」。此前，国务院副总理王岐山关于「目前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏压倒一切的任务」的讲话，就被市场解读为政策调控重心的转变。值得一提的是，面对PMI回落等经济放缓信号的进一步显现，11月30日晚，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点。分析人士称，央行此次行动之迅速，凸显保增长之意。「下调存准率显示央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面，明确发出了币策转向的信号。」

　　中金公司首席经济学家

　　彭文生表示。他认为，结合通胀下行和增长放缓的趋势，近期宏观政策预调微调的力度可能增加，预计央行对流动性的控制将会进一步放松。在农业银行(601288,股吧)战略规划部宏观经济研究员付兵涛看来，存款准备金率作为货币政策重要工具之一，有利于缓解市场资金面紧张局面，也符合预调微调的政策导向。汇丰中国首席经济学家屈宏斌亦表示，增长与通胀平衡进一步转向增长一边，预计管理层将进一步推出有针对性的调控政策，确保经济软着陆。「存款准备金率的下调标志着全面放松正式开始，未来6个月存准率会继续下调3至4次。」屈宏斌说。