腾讯科技讯（无忌）北京时间12月8日消息，据国外媒体报道，针对奇虎360（纽交所证券代码：QIHU）的电话会议内容，做空机构Citron周三再次发布针对奇虎360的质疑报告，并表示奇虎360的业绩增长故事基于该公司的断言，无法在公开领域得到验证，远异于同行业竞争对手，且违背常识。

以下为报告内容全文：

当Citron开始撰写关于奇虎360的报告时，我们仅是存有疑问，但未证实奇虎360就是完全的欺诈。我们理解，作为一家上市公司，特别是在纽约证券交易所挂牌交易的公司，当有人称这家公司存有欺诈行为时，该公司有义务对此进行辩解。迄今为止，我们一直将自己置身度外……直到事情结束。

Citron撰写这一专栏已有超过10年的历史，Citron非常清楚，任何时候“欺诈”一词都有机会解释他们的业务，对证券市场的空头们而言，这是一件好事。奇虎360昨日召开的电话会议没有什么不同，因为该公司声称的立场已经不能被撤销。

自圆其说

针对Citron最新发布的报告，奇虎360在昨日匆忙召开了电话会议。该公司首席财务官徐祚立回答了相关的问题，来试图平稳股东的恐慌和分析师的顾虑。请自己判断。以下是徐祚立在电话会议中的一些言论，因为他试图证明广告商和奇虎360声称的主页（hao.360.cn）的点击率的数据是正确的。以下是他关于为何奇虎360主页上诸多的链接都不包含追踪URL的原因。

徐祚立的称述一：一些长期的广告客户选择不用追踪URL。

Citron对此的回应：奇虎一方面宣称它的客户因为其流量大而购买它的连接，但为什么这些客户竟然没有兴趣知道这些流量到底来自于哪里？任何寻求购买横幅广告或动态广告的品牌厂商，相信都不会如此。

奇虎360在第二季度的电话会议中曾表示，“对电子商务公司来说，就广告结果而言，我们实际上是中国互联网市场最好的公司。因为我们从不做任何横幅广告，或是类似的广告……”

所以徐祚立声称，奇虎360的客户购买链接，因为能够产生巨大的流量，而对这些流量究竟来自何方并不感兴趣。

徐祚立的称述二：中国一些互联网用户对于长链接心存怀疑，一般情况都不会点击。为此奇虎一些客户选择不用追踪URL。（我们发誓他这样说过）

Citron对此的回应：全球所有网站都会对付费链接进行跟踪URL，难道奇虎360就不知道谷歌、雅虎、新浪、百度和搜狐都是这样做的？更不用提360导航网站的跟踪URL仅仅是7至8个字符而已，而且奇虎的使用者大多数都是互联网初级用户。

徐祚立的称述三：未来加强用户体验，企业会选择不用追踪URL。

Citron对此的回应：作为声称是“中国第三大互联网公司”的首席财务官，这位绅士竟然不知互联网如何运作？有8个以上的字符的URL，根本不会影响到用户体验。Citron就不相信还需要对这样的问题作出回应。

徐祚立的称述四：在市场中容易产生混淆，是因为我们运营着这样一个有着差异化的商业模式--无论是在中国还是全球。

Citron对此的回应：与奇虎360的说法不同，该公司可能从事的是互联网中最没有差异化的业务模式。正如Citron在此前的报告中阐述的那样，在中国即便是没有数千家，也有数百家导航网站。如果只是输入HAO360.cn或是HAO360.com（而不是HAO.360），你就会发现数个不属于奇虎360的导航网站。至于全球，这是过去美国许多互联网公司的商业模式，除非他们现在已经不采用这种模式了。

徐祚立的称述五： 有的客户购买了两条链接，但是Citron只算了一条。

Citron对此的回应：假设我们相信，客户为了让同一条链接出现在同一个页面两次、三次而付出两倍、三倍的价钱，真的是这样吗？

徐祚立的称述六：奇虎360在中国所有网站中拥有最大、最有粘性的用户基础。

Citron对此的回应：怎么会这样？奇虎360没有任何独家的内容。为何奇虎360的网站最有粘性？依据我们的观点，这更像是一句互联网行话。

更多的谎言

在上次的电话会议中，我们曾被告知，奇虎360的hao.360当前已经比百度的好耶（hao123）更流行。他们完整的表述如下“关于市场份额的问题。首先，与好耶相比，我们内部数据和第三方的数据均显示，按照点击量及独立访问数量计算，我们已经超过了好耶。”

以下是Citron引用来自互联网监测机构Comscore对两家网站的排名。

对于不清楚的用户，需要首先对Comscore进行介绍。Comscore目前是互联网排名的黄金标准。Comscore的Media Metrix工具产生的计算方法，被全球所有的大网络广告商所采用……包括了中国。（http://www.comscore.com/Products_Services/Product_Index/Media_Metrix_Suite/Media_Metrix_Core_Reports）

从上述链接我们发现，2011年10月，百度好耶的流量为奇虎的300%至400%。我们假设相信所有的广告客户均自动给奇虎打电话，平均每月给该公司5万美元，而且所有的这些公司都不需要追踪的数据。此外，这些广告客户还必须接受每季度25%的广告费增幅，而不需要任何的认证。事实情况确实如此？

“信任，但也要验证”（Trust but verify）--罗纳德·里根（Ronald Reagan，美国前总统）

有人必须得教教奇虎360首席财务官如何撒谎。在电话会议当中，绝大多数的话题都是流量或是拍卖是否合适，奇虎360的广告商们更本需要对认证提出质疑，因为他们信赖奇虎360。

这让奇虎360成为全球最大、也是惟一一家不需要分析，而只是依赖于“信任”的公司。

在真实世界，互联网基于数据分析。与户外广告不同，互联网广告对广告商之所以有效，是因为能够看到用户点击了什么，然后再投入最有效的广告支出。谷歌不提供分析数据，是因为广告商不信赖这家公司；但是谷歌提供了数字世界的业务如何管理、分析和评估。

对于那些还在说Citron不了解情况，因为我们在美国，不是在中国的人，我们提供以下的链接：http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000057575。两周之前，奇虎360首席财务官徐祚立曾参加了CNBC亚洲台的采访。在听完徐祚立的讲话后，主持人伯尼·卢（Bernie Lo）做出了如下的评论：“你们不会成为搜狐--他们领先的时间太长，且业务多元化，这让你们就像是他们大海里的一条鲦鱼。”

伯尼·卢可能没有意识到，即便奇虎360只是一条鲦鱼，该公司当前的市值也已经比搜狐高出了70%。

·如果奇虎360的股价与搜狐相当，那么当前的股价应该是11美元。

·如果奇虎360的股价与营收比与搜狐相当，那么该公司当前的股价应该是4美元。

·如果奇虎360欺诈，那么该公司的股价就应该是0美元……自食其果。

顺便提一下，我们刚注意到，奇虎360首席财务官徐祚立此前曾是金融界（纳斯达克证券代码：JRJC）的首席财务官。当2007年Citron发布关于金融界的做空报告时，该公司的股价为30美元……如今，该公司的股价仅为1.85美元。

对于那些相信奇虎360广告营收能够环比增长25%，同比增长144%的投资人，请注意以下内容：新浪广告营收同比仅仅增长了26%，而且新浪运营着中国最热门的网络资产--新浪微博。而且，新浪对2012年的营收预期“很谨慎。”

结论

这是简单明了的欺诈。奇虎360抛物线式的营收增长故事背后，都是该公司毫无认证的断言，而不是业内竞争对手通常所采用的方式。

无论在美国还是中国发现这样的一家公司，特别是市值超过了20亿美元，请小心。

所有人请谨慎投资。

【来源： 腾讯科技】

【编辑：漫步】