中国人民银行11月29日公开市场操作，发行150亿元一年期央票，收益率3.4875％，维持上两期不变；进行了28天正回购操作100亿元，利率维持7月5日以来的2.8％；面向商业银行进行国库现金管理定期存款利率招投标，操作量600亿元，利率维持上期的6％。

　　平安证券固定收益部研究主管石磊向记者表示，央行国库现金管理以前按月操作，每次多在300亿元，现在一月两次共计1200亿元，表现出明显的投放资金的意图。

　　央行公布的资料显示，本期国库现金管理面向商业银行定存招投标是40天之内的第三次，也是首次在单月内进行第二次招投标，无论是招标频率还是金额都是前所未有。上述三次分别是10月25日，投放600亿元，利率6.83％；11月10日，利率6％；11月29日，利率6％。

　　浙商证券宏观分析师郭磊向记者表示，央票到期量减少、月末效应、外汇占款减少等原因共同导致市场流动性连续两周处于近五年来的偏低位置。国库定存的投放也是向市场的输血，央行整体操作都在照顾市场的流动性，以适度缓和资金链的紧张度。

　　本周公开市场到期量大幅下滑，只有央票到期20亿元，并无正回购到期。根据WIND公布的数据计算可知，12月的整体到期量都比较小，总计800亿元，其中，央票到期150亿元，正回购到期650亿元（已包括11月29日的正回购操作在12月的到期量）。

　　在上述两位分析师看来，本次公开市场操作中，央票和正回购的量和利率都符合预期，属于正常操作。石磊认为，公开市场维持了一个基本的量，发行一年期央票更多的是为了利率的稳定，因为一年期央票作为市场的标杆，若是停发，市场利率会很快下去。郭磊表示，一年期央票和上周持平，正回购也属于正常水平，都处于相对比较温和的状态。

　　对比财政定存投放和央票到期两种投放资金渠道对流动性的放松效果，两位分析师都认为财政定存的效果更好。石磊指出，财政存款的招标利率之所以会比较高，主要是因为贷存比，财政存款后可以增加分母，由此推动贷款增长，而从银行间市场上投放流动性，银行的存款并没有增加，贷款的增长能力也会受到限制。郭磊也认为，财政定存的效果更为直接。

　　至于最近市场上有观点认为，“央行公开市场操作工具尚未用尽，还没有启动逆回购操作投放资金”，石磊回答道，逆回购操作更多的属于一种临时的、应对时点性冲击的工具，比如在某个月末和月初资金紧张时使用，它更多的是技术性而非趋势性工具。

【来源：证券市场周刊 】

【编辑：漫步】