□作者 沈建光

作者系

瑞穗证券

亚太首席经济学家

　　新年伊始，中国公布了2011年12月份首个重要经济数据PMI，12月份 PMI为50.3，较上月的49.0出现环比回升，再次回升至荣枯分界线上方。由此显示，当前中国经济中需求与供给均保持平稳态势，经济也有望继续维持“软着陆”的运行态势。

　　从12月份PMI的11个分项指数来看，受到元旦和春节双节假期来临的节日效应影响，新订单指数、生产指数等8个指数较11月份升幅超过1个百分点。其中，新订单指数为49.8%，比上月回升2.0个百分点，显示居民消费需求提前释放。另外，12月份生产指数为53.4%，比上月上升2.5个百分点，表明需求的上升使生产出现企稳态势。由此，也显示了当前中国经济仍有需求的支持。

　　笔者据此预测尚未公布的12月份其他主要经济数据，其中社会零售品总额同比或增长17.6%，与上月基本持平；固定资产投资略有回升至24.6%，投资略有回升；工业增速同比增长或回升至12.6%。

　　通胀压力继续减轻，但其长期压力犹存，仍不容忽视。数据显示，12月份购进价格指数为47.1%，比上月上升2.7个百分点，结束了连续三个月的下跌趋势。观察本月商务部和统计局发布的食品价格高频数据发现，12月份食品价格比11月份有所反弹。例如，商务部在2011年12月7日公布的数据显示，12月19日至25日一周，重点监测的食用农产品价格继续上涨，该价格数据自去年11月底出现止跌回升以来已连续五周涨势。尽管食品价格有所抬头，但考虑到紧缩政策效果显现、国际大宗商品价格回落、PPI迅速下滑及翘尾因素为0等因素影响，预计12月份通胀水平比11月份仍将有所回落，CPI或回落至3.9%，PPI或降至2.5%。

　　另外，相关数据显示外部需求在继续放缓。12月份进口指数和新出口订单指数均有所回升。其中，新出口订单指数为48.6%，比上月回升3.0个百分点，但仍低于50%零界限以下。进口方面，12月份进口指数为49.1%，比上月回升1.8个百分点，显示在元旦和春节双旺季的带动下，居民对海外商品需求也有所恢复。

　　不过，要高度关注来自今年海外经济运行仍存在较大不确定性的市场影响。尽管近期美国经济数据有所转好，但这主要是建立在储蓄率降低和财政赤字上升的前提下，今年美国经济还将面临来自政治方面的不确定影响，预计美国推出QE3仍将是个大概率事件。欧洲政治基本面已逐渐转好，这有益于使化解欧债危机朝着正确的方向迈进，对欧洲央行发挥更大作用也会有积极影响。

　　笔者据此认为，12月份中国的出口和进口增速分别为12%和17%，贸易顺差回落至76亿美元。并且，预计2011年净出口对经济增长的贡献仍将为负，但2011年贸易顺差进一步下降，将有助于减轻人民币的升值压力，预计2012年人民币兑美元汇率最多升值至6.2013水平后会逐渐接近其均衡水平。

　　值得关注的是，伴随中国经济的结构转型及进出口的同步回落，预计未来中国将不会因出口大幅下滑而导致中国经济出现“硬着陆”。

　　尽管如此，中国仍需保持宏观政策的灵活性，在强调实施“积极的财政政策和稳健的货币政策”的同时，更要关注如何“稳中求进”。在货币政策方面，2012年货币政策基调将由“过紧”回归“中性”。在财政政策方面，总的来讲是要实施更为积极的财政政策，不仅要保持适度的财政赤字和国债规模，而且在财政支出也要突出重点，如突出结构性减税与转移支付，完成600万套保障房建设，以此来促进民生改善和经济发展。

　　综上所述，尽管2011年12月份PMI数据有所回升，基本上也可确认当前中国经济的“软着陆”态势，但考虑到2012年房地产投资将有所下滑、出口回落趋势已基本确定，预计2012年上半年中国经济仍将维持继续下滑态势。但伴随着宏观政策的逐步放松，下半年经济增长将会有所回升，全年经济增长或呈现“前低后高”运行态势。笔者预计，1月份央行仍有可能下调存款准备金率一次，并通过实施更为积极的财政政策，以确保中国经济实现“软着陆”目标。沈建光

【来源：上海证券报】

【编辑：漫步】