地方债利率低于同期国债收益，显然不符合常理

    随着25日深圳市地方债完成招标，首批试点的四省市政府债券全部认购完毕，22家银行和12家券商参与了债券的承销，所有主承销商均为银行，国开行、建行和工行更是三次现身主承销商名单中。 

    地方债利率出现了低于同期国债利率的非市场化现象，业内人士认为,主要是银行出于揽储压力，保持与地方政府的合作，热捧地方债以便拉到更多财政存款。 

    银行成地方债承销主力  

    《证券日报》记者根据四省市发行政府债券的事项通知统计出，参与地方债承销的银行达到了22家，16家上市银行除华夏银行外都参与到四地政府债券的承销。参与承销的券商有12家，其中，光大证券最为积极，成为广东、浙江、上海三地债券承销团成员。值得注意的是，所有的主承销商都被银行占据，12家券商只是作为承销团一般成员，国家开发银行、建设银行和工商银行三次出现在主承销商名单中。按照财政部“地方政府债券承销团成员原则上不得超过20家”的要求，广东和上海用满了20家的名额，浙江的承销团成员为19家，深圳最少为10家。浙江主承销商高达7家，深圳和上海为3家，广东2家。 

    财政部10月20日公布的《关于印发<2011年地方政府自行发债试点办法>的通知》指出，试点省(市)可以在本省(市)政府债券承销商中择优选择主承销商。一些当地的城商行得以进入承销商名单，如上海市政府债券的主承销商有上海银行，一般承销商有上海农村商业银行；浙江省政府债券主承销商有杭州银行，一般承销商有宁波鄞州农村合作银行。 

    银行为揽储“赔本赚吆喝” 

    深圳市发行的3年期、5年期债券中标利率分别为3.03%和3.25%，发行额均为11亿，认购倍数接近3倍；上海市3年期和5年期的发行利率为3.1%和3.3%，共计71亿元，认购倍数超过3倍；广东省3年期与5年期票面利率分别为3.08%和3.29%，发行额总计69亿元，认购倍数更是超过6倍；浙江地方债共招标发行了67亿元，其中3年期与5年期中标利率分别为3.01%和3.24%。银行间固定利率国债收益率曲线显示，3年期和5年期固息国债的最近收益率大概为3.15%和3.3%，四地地方债利率竟低于同期国债收益，显然不符合常理，毕竟地方政府财力不可能高于中央政府。 

    国海证券固定收益业务的芦星月告诉本报记者，在地方债发行中主承销商起到重要作用，一般承销团成员也都有一定的认购规模，而承销团中的主力军正是银行，此次地方债价格“非市场化”主要是有银行的力挺。银行与地方政府的关系历来紧密，在地方融资平台受到监管整顿以后，地方债成为银行向地方政府放贷的一个工具。 

    如此高的价格还去“热捧”，银行当然是打着“赔本赚吆喝”的算盘。利率降低银行面临存款搬家，揽储压力增大，踊跃参与地方债的认购，就意味着拉到规模庞大的财政存款。一位业内人士认为，首次地方债发行关注度高，出于面子四地政府也都希望把价格推高一些，至于以后二批三批的地方债发行，利率逐渐会升到国债水平以上，价格也相应降下来。