对于即将登陆沪港两市的新华保险(601336)来说，最坏的时间已经过去。

尽管过去的两年，新华保险因为高管集体出走、偿付能力不给力等问题备受困扰，但在为实现上市这一目标共同努力的过程中，新的管理团队得到了最好的磨合，偿付能力不足问题也将随着其IPO的成功迎刃而解，如今又恰逢央行下调存款准备金率，低迷市场转向趋势明朗，在“专注寿险”的道路上，第四只保险股新华保险将写出怎样的上市后故事？

如无意外，新华保险将分别于12月15日、16日登陆H股和A股交易。其 H股发行价范围定在28.20—34.33港元，而A股询价区间落于23—28元，多数券商建议申购。

估值低于市场预期

从A股最初的四五十元每股的市场预期，到券商普遍预计的30元左右每股，再到最后的23—28元询价区间，新华保险的估值可谓一波三折。

12月1日，新华保险公布其A股初步询价区间为23元—28元，低于此前30元左右的市场预期。按照新华保险2011年的净利润预测数计算，此价格区间对应的2011年预测市盈率水平为 22.05倍至26.84倍。如果对应2010年的净利润，市盈率水平则为34.31倍至41.77倍。

一般来说，若指导价与询价差距较大则表示市场氛围比较悲观，但幸运的是，新华保险公布询价区间的前一日，央行宣布下调存款准备金率，预示市场可能开始回暖。公布当日，国内A股三大保险股大涨，中国人寿领涨7.88%，报18.48元／股；中国平安(601318,股吧)涨5.48%，报37.18元／股；中国太保(601601)涨6.23%，报19.26元／股。

A股的买卖热情也传递到香港市场，加之随后全球六大央行救市，外围市场热情高涨，本来预计冷清的新华保险H股亦受到追捧。

从某种意义上来说，香港更像是新华保险IPO的主战场。其计划发行1.585亿A股，约占A＋H发行后总股本的5%；发行约3.584亿股H股，若超配售权全数行使，发行规模可增至约4.12亿股，约占A＋H股发行后总股本的13%。综合考虑A股大盘的承受压力，原本A＋H发行规模“对半开”的新华保险最终选择H股的发行占比是A股的2.2倍，与此同时，H股或考虑启动绿鞋机制。

据悉，新华保险IPO的香港部分已锁定4家基础投资者，共计将认购新华H股7.8亿美元。大东方(600327)控股将投资3.8亿美元、马来西亚主权投资基金Khazanah Nasion－alBhd.和美国对冲基金D.E.Shaw ＆Co.各将投资1.5亿美元，私募公司MBK Partners将投资1亿美元。

期待复制平安寿险成功

虽然上市之路已基本无虞，但投资者们更加关心新华保险上市后的表现。

在业内，新华保险常被拿来与不相上下的太保作比较，虽然与太保的历史保费比较来看，新华的亮点不算突出，但短短几年就与太保站在同一平台，本身就是其最大的亮点。而一直为业内所津津乐道的是，新华保险总裁何志光能否复制其在平安寿险的成功。

在保险业内有近三十年工作经验的何志光，是中国改革开放恢复保险业经营后第一批从事人寿保险业务的管理者，18年前，何志光曾用50万元注册资金在上海创造过平安寿险市场份额第一的神话，2001年又带领太平人寿成功在大陆复业并开其银保市场之先河，业内对其专业务实的工作作风颇多赞誉。

东方证券分析师金麟表示，从新华保险的高管团队背景来看，最看好何志光先生、黄萍先生、刘亦工先生、李丹女士，四位高管曾经在被称之为“保险行业黄埔军校”的中国平安工作多年。11位高管中，4位来自平安，占比高达36%。他还表示，期待平安寿险的成功在新华复制。

对于新华保险日后的发展会否受其偿付能力所限制，更是投资者关心之处。

新华保险董事长康典12月1日出席香港记者会时表示，由于老股东在今年6月前增资140亿元人民币，令公司偿付能力充足率升至106.1%，虽然在9月底因股市波动而回落，但近来已随市场回升，返回健康水平。同时，新华保险的总精算师龚兴峰也在会上表示，本次集资所得将全部用于补充资本金，完成A＋H股上市后，相信将能提升偿付能力充足率至市场水平，而公司的目标则为150%。

此前因偿付能力桎梏，新华保险历史投资收益率显著低于同业。随着上市推进偿付能力的提升，新华保险将能够投资于无担保债券、基础设施项目债权投资计划、不动产，并可增加股票投资比例，其投资收益率将有很大改善空间。

【来源 ：中国经济时报 】

【编辑：漫步】