72岁的原南京医药(5.39,-0.10,-1.82%)(600713.SH)董事长李家淼或许没有想到，在其退休之后的南京医药会走到今天这个境地。“接班人”周耀平执掌的南京医药居然将南京同仁堂(17.57,-0.05,-0.28%)的金字招牌及相关医药资产拱手让给私营企业。

　　自1996年7月1日登陆A股市场之后，南京医药的营业总收入出现了突飞猛进的增长，但奇怪的是，该公司的净利润却始终低迷，百亿元的销售换不来5000万元的净利润，究竟是什么吞噬了南京医药的业绩呢？

　　在周耀平执掌南京医药之后，南京医药究竟发生了哪些变化呢？随着本报记者调查的逐步深入，南京医药16年上市经历中的一幕一幕逐渐清晰。

　　十六年由盈到亏

　　贵为国内医药流通行业首家上市公司的南京医药，早在1951年就已成立，其上市时每股发行价为5.98元。

　　上市当年，在董事长李家淼带领下公司实现营收5.03亿元，净利润达到3022.19万元。然而12年之后，南京医药营收已达百亿规模，但其净利润仍然只有3033.49万元，和上市第一年几乎没有变化。

　　李家淼的董事长任期一直到2004年6月结束，此后由周耀平继任公司董事长，南京医药由此进入“周耀平时代”。

　　资料显示，周耀平曾任南京彩色印刷厂科员；南京包装工业公司秘书、副主任科员；中共南京市委办公厅秘书、副处长、调研员；南京医药总经理等职务。

　　一位知情人士告诉记者，周耀平进入南京医药的时间实际上是2002年，“他在当年做了公司总经理，之后业绩就逐年下滑。李家淼做的时候，11亿元收入能有7000万元净利润，最低也没有低过3000万元，但是周耀平2002年当总经理的第一年，公司业绩就变成2800万，2003年变成2000万元左右，2004年他当董事长的时候更是下滑得一塌糊涂。”

　　的确，周耀平出任南京医药董事长的第一年，公司业绩便出现大幅下滑。

　　南京医药2004年报显示，当年实现营收5.26亿元，净利润却仅为240.18万元，较2003年同期大幅下滑88.31%。

　　南京医药将其归结于当年医药市场的竞争异常激烈，“受药品降价、招标采购等政策性因素的影响，招标药品资金占用时间延长，药品经营企业的销售费用增大，盈利空间进一步下降”。

　　之后两年，南京医药保持着每年60亿元以上的营业总收入，但净利润却始终徘徊在1800万元上下。2007年，南京医药营收达到93.45亿元，其净利润也仅为4667.99万元。

　　2008年南京医药营收突破百亿元，达113.96亿元，但是净利润却同比下滑35%，仅为3033.49万元。

　　南京医药对此解释为“受整体宏观经济形势、公司创新意识不够、传统力量束缚及业务突破不力等因素的影响”。

　　光大证券(12.77,-0.02,-0.16%)研究员姚杰在当时的一篇研报中指出：“2008年公司财务费用高达9700万元，同比增长55%，以及地震捐赈支出1300万元，股票投资亏损也影响了公司业绩的增长。”

　　时间进入2011年，南京医药营收已达171.72亿元，但其业绩并未出现转机，反而陷入亏损，仅为-1.83亿元。

　　对此，南京医药的解释是受到政策性影响、经营性亏损和创新转型投入成本三个方面的影响，其中包括全年利息支出3亿元、坏账计提比例较高、7461万南京证券(微博)股权转让收益未能体现等因素。

　　上海一位基金经理直言，南京医药百亿销售却出现亏损，实在令人费解，“在信贷紧缩和利率高企的情况下，公司财务费用的确很难降下来。更费解的是，公司一直有很高的应收账款，去年达到30亿元，董事长应该对此负责任”。

　　频卖家当

　　实际上，翻看周耀平执掌南京医药的8年历程，“剥离”成为一个主题词。

　　2005年，南京医药以1287万元将公司持有的江苏南药东升实业有限公司的股权转让给自然人陈文健；同年，以6600万元价格将持有的南京东方商场5000万股转让给南京新百(8.15,-0.07,-0.85%)房地产开发公司；另以640万元将持有的南京美瑞制药有限公司10%股权转让给海南洋浦明健医药有限公司。

　　2007年9月21日，南京医药控股子公司福建同春药业股份有限公司转让其所持有的片仔癀(105.55,-0.13,-0.12%)(漳州)医药有限公司600万股股权；同年12月14日，南京医药再次转让南京美瑞制药有限公司30%股权。

　　2008年9月17日，南京医药转让南京凯腾科技有限公司15%股权。

　　2011年12月10日，南京医药公布公告称，将向南京医药国际健康产业有限公司(下称南药国际)转让企业旗下六家控股子企业股权。此次转让的六家控股子企业分别是南京同仁堂100%股权、同仁堂黄山58.96%股权、同仁堂洪泽87%股权、四川南药川江医药有限公司93.6%股权、徐州医药股份有限公司81.07%股权和南京生命能科技开发有限公司55%股权。

　　2012年10月9日，南京医药公告称，以8338.4万元向江苏红石科技实业有限公司(下称红石科技)转让所持有的南药国际40%股权。

　　在去年，南京医药还一度要转让南京证券股权。

　　2011年10月11日，南京医药意图向关联方金陵药业(8.51,-0.01,-0.12%)转让其所持有的南京证券0.91%的股权，拟转让价格为7776万元。但一周之后，受让该笔股权的交易方却变成了盐城恒健药业，出价也抬高到了1.296亿元。

　　在资产剥离提速的同时，南京医药的业绩却逐日下滑，到今年上半年，其营收已达90.68亿元，但净利润却再度亏损，仅为-4785.7万元。

　　与此同时，南京医药的高管薪酬却与日俱增。

　　2004年，周耀平出任董事长的第一年，南京医药薪酬最高的前三名高管报酬总额为53.55万元。

　　7年之后的2011年末，仅周耀平的个人薪酬就已达70.06万元，其中包括2011年基本工资28.99万元和2010年绩效工资41.08万元。

　　“不知道这个绩效工资是如何定义的，南京医药2010年净利润仅有937.36万元，同比下滑80%。”上述基金经理坦言，如扣除非经常性损益，净利润应该是亏损5000万元左右，“业绩搞得那么差，不知绩效工资从何而来。”

　　实际上，机构投资者在2011年6月之后便无人撰写关于南京医药的研究报告，直到今年8月16日，德邦证券才撰写了一篇南京医药与联合博姿合作的报告，机构投资者对南京医药的看法亦可见一斑。而今年半年报显示，此前重仓持有南京医药的华夏系三只基金也已悉数撤离。

　　业绩连年大幅下滑，优质资产被廉价剥离，而高管却堂而皇之领取高额薪酬，留给南京医药投资者的选择或许只能是用脚投票。