综合20家券商机构对2012年的投资策略，可以看出，对2012年的点位预测运行区间在1800—3000点之间。

其中，申银万国[2.07 1.47%]认为，2012 年全年上证综指核心波动区间2200—3000点。同时，指出看清确定的东西、关注重要的变化。确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。2011 年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012 年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。确定二：全年经济大概率低于今年。

此外，重要的变化有上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前，出口、房地产以及相关的产业链开始下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法抵挡经济下滑态势，而一旦政策出现较大松动(信贷大放、房地产明紧暗松)，经济和盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。当前A股的估值为11.4倍， 2012年的A股估值中枢有望上行至12倍， -15%的2012盈利增速对应 2193点，15%的 2012盈利增速对应2967点。

国信证券在2012年的报告中则指出，股市明年总体乐观，节奏上半年看好春节后的行情随着2010年10月份以来的政策微调，政策底越来越明确，市场底将显现。按照明年宏观预测通胀回落到3%，政策全面放松可能性较大，那么市场的整体(沪深300)估值水平会有所提升，高度取决于经济回落的幅度和政府对此的容忍度，目前给定15 倍的上限。核心区间预计为10到15倍之间，10倍间已是新低。

同时，节奏上看好春节后的行情。原因一是由于担心经济下滑年初信贷投放会相对较多，如果12 年一季度信贷占比35%，总规模在8万亿，历史上同情形下都会出现节后行情。二是处于年报期间。三是从通胀的翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨后随后的月份会逐渐回落，也有助于节后行情。

上海证券认为2012年形似2005年，核心波动区间为2100-2700点。2012年A股市场趋势波动面临的宏观背景可以概括为：“稳”字头上“一把刀”—国内政策保持稳定，外部欧债危机“一把刀”。在此大框架下，市场影响变量分别表现为：宏观流动性(信贷增速、M1、M2)有限改善、市场流动性(M2/流通市值)依然堪忧、盈利增速“见底”维持“弱平稳”，形成趋势拐点的主要变量是内外部形势判断下的政策调整。

结合2012年盈利增速对应上证指数[2199.42 1.19%](PE=11.5)的情景分析与市场流动性的预判， 2012年上证综指的核心波动区间为2100-2700 点，沪深300 指数核心波动区间为2300-2900点。考虑到一季度是政策蜜月期，并且叠加了物价下行与宏观流动性环比有限改善的因素，成为全年重要低点的可能性较大，全年趋势波动特征形似2005年，重要拐点源自政策调整的4月份、7-10月份两个时间段。

西南证券[8.63 3.73% 股吧 研报]认为，预期2012年行情是经济软着陆后的政策结构性宽松行情，探底盘升并确认的走势，市场将采取退一进二的方式逐步走高。预期沪深300指数2012年运行区间在2270-3000点之间，对应上证A股指数[2304.12 1.19%]，在2100-2950点之间。

金元证券的2012报告比较悲观。预计2012年股指的主要波动区间在2200点—2800点之间，极端点位在1800点—3000点。一季度可能会出现阶段性低点，随后由于全球救市流动性释放或将催生市场出现结构向上涨；三、四季度实体经济景气上行，欧美债务对于市场的影响进一步弱化，市场有望进入主升浪。

投资主题关注享受政策红利行业

如何能跑赢2012年的上证指数，20多家机构都发表了不同的观点。但总体而言，机构还是比较看好受政策扶持的行业，另外，青睐成长性确定的行业以及具有防御性的行业。

中信证券[9.71 1.15% 股吧 研报]在行业配置中认为，博弈供需平衡，公共投资领域扩张相对确定。传统需求从疲弱中恢复将面对2009年以来投资增长带来的产能投放压力，需要关注各行业的供需平衡博弈。未来相对确定的仍是公共投资领域的扩张，但与2009年4万亿投资相比可能具有开支分散、制度理顺、民资介入、偏重民生等特点，建议2012年关注公共投资扩张及其带动的相关产业链，例如资源能源调节(油气开采设备与服务、电力与电力设施、天然气产业链)，环境改善(脱硝与水务、水利建设)和民生保障(政务开支、信息通讯、医疗卫生)等领域。短期看好一季度反弹，从反弹环境看可关注受益于流动性改善、财政投入积极以及年报、季报业绩增长确定的相关行业。

招商证券[10.18 2.31% 股吧 研报]则看好需求稳定而毛利率见底回升的行业公司，如大众型消费品等值得全年持有。通胀回落背景下，需求稳定而毛利率出现拐点的行业和公司机会最大，推荐大众型消费品及相关制造业。从配置节奏上看，明年一季度继续配置稳定增长的大众消费品、医药等，需求稳定而毛利率有望提升，同时可以布局部分早周期行业。

申银万国认为，保存实力, 伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

华泰证券[7.82 1.56% 股吧 研报]建议采取先防御后进攻的策略，在积极财政政策和通胀回落中寻求行业投资机会。建议关注食品饮料、纺织服装、旅游、信息服务、信息设备、医药、零售、节能减排、智能电网、特高压、通讯设备、智能交通、安防等行业和细分行业。

海通证券[7.41 0.95% 股吧 研报]看好全年定向财政突击的相关行业，包括节能环保、航空航天、智能电网、通讯设备等。两个细分领域：一是航天产业民用化方向，主要代表就是卫星导航产业。二是通用航空方向，未来3-5年有望迎来爆发式增长。 

【来源：证券日报】

【编辑：漫步】